风险均衡（Risk Parity）也被称为风险平价，是钱恩平（Edward E. Qian）博士2005年创立的一个名词，近年来，在理论和实践两方面都有了一定程度的发展。在实践方面，资产规模排名全球前两名的对冲基金管理公司桥水（Bridgewater Associates, LP）和AQR（AQR Capital Management LLC）以及美国景顺公司（Invesco Ltd.）所管理风险均衡基金都有着良好的业绩记录。该策略根据波动率和相关性来确定风险，基于风险配置资产，风险越高的资产得到的配置越低，相反，风险越低的资产得到的配置越高，通过均衡化的风险配比，构建更为有效的多元化投资组合。相对于多数其他投资策略，风险均衡策略的特点是成本低、结构简单、易于管理、风险分散、风险收益比高、收益长期稳定增长。

       首先，风险均衡策略的收益长期稳定增长。下图使用2002年8月至2019年3月的中国股票及国债历史数据回测了四种投资策略，包括股票、国债、由60%股票与40%国债组成的中国60/40投资组合、由股票与国债组成的使用风险均衡策略的中国平衡投资组合在金融市场的表现。

累计总收益（人民币）

（模拟中国平衡投资组合）

       其中，蓝线为中国股票，红线为中国国债，绿线为中国60/40资组合，黑线为中国平衡投资组合，很明显，由于使用风险均衡策略的中国平衡投资组合的风险配比更为均衡，产生了更为有效的风险分散作用，从而拥有更高的年化收益率（9.8%），更高的年化超额收益率（7.3%），较低的年化波动率（11.3%，仅高于中国国债5.4%），以及更高的风险收益率（夏普比率0.65）。

       再者，风险均衡策略易于管理。因风险均衡策略相对简单，在管理过程中无需对收益率进行预测，也不需要使用优化过程，很大程度上减少了人为因素和主观判断的干扰，投资组合再平衡的频率也低于多数其他投资策略，因此产生的交易成本也很低，管理过程较为容易。

       综上所述，基于风险均衡策略能够产生长期稳定增长的收益且易于管理特点，建议将其用于管理包括社保基金在内的各类主权财富基金，以期获得更加稳定的社会收益增长，进而保护好国民财富的稳定性。

云博，MBA

2020年1月10日