期货、期权及其他衍生品，首先是作为投资组合的风险管理工具存在的，使用衍生品做空虽然并非交易和投资的常见行为，却是完整的金融体系中不可或缺的交易类型。

       做空交易有助于管理投资组合的下行风险。当投资者预期其投资组合可能会出现整体性下跌时，可根据风险管理部门的要求，使用一定比例的股票指数衍生品管理投资组合的下行风险，所以首先应丰富股票指数的种类，以发展包括行业、板块等多种类型的股票指数衍生品，以便于投资者在管理风险时进行选择；但对于投资组合中的个别股票可能单独出现下跌的情况，还应发展个股衍生品，以利于投资者进行更为精准的风险管理，从而更好地管理投资组合的下行风险。

       做空交易有助于得到估值更为合理的股票。发达国家金融市场存在多种类型的市场调查机构，通过发布详尽的调查报告以指出部分上市公司存在的财务欺诈等不良行为，会很快使市场重新评估该上市公司的财务状况，交易出新的价格，提升信息在金融市场中传递的效率，以让股票得到更为合理的价格，以使金融市场的功能更加完善。

       做空交易有助于减缓金融市场的震荡波动。使用衍生品可以构建更为多元化的投资和交易策略，除了传统的股票投资策略，还包括同时建立股票多头、空头的股票多空策略，采用自上而下分析方式构建的全球宏观策略，紧随价格趋势的管理期货策略（也被称为系统型全球宏观策略）等多种类型的投资和交易策略。专业投资者使用的这些策略之间的相关性要低于散户投资者主要使用的股票多头策略，其产生的波动亦少于以散户投资者为主的市场所产生的剧烈波动。具体数据如下：

投资策略10年相关性

资料来源：Bloomberg, Societe Generale, Hedge Fund Research, AIMA Research

       如上表所示，两者相关系数越接近0代表相关性越低，无论正负。传统的股票投资策略与全球宏观策略的10年期相关系数只有0.26，相当于股票投资策略每上涨1个点，全球宏观策略只上涨0.26个点。所有策略中，最明显的是管理期货策略，其与股票投资策略的相关性只有-0.06，此外，固定收益、地产投资也与股票投资的相关性较低。

       综上所述，做空交易有助于管理投资组合的下行风险，使上市公司的股票得到更为合理的价格，还可以减缓金融市场的震荡波动，应发展多种类型的股票指数衍生品，包括综合指数、行业指数、板块指数等指数的衍生品，以及个股衍生品等，允许专业投资者参与做空交易，便于专业投资者构建多元化的投资和交易策略，减小策略之间的相关性，有助于更好地与实体经济形成良性循环。

云博，MBA

2019年12月24日